Autore
Brizzi, Francesco

Titolo
Titoli 'illiquidi' e doveri informativi dell'intermediario ([Commento a], Tribunale di Bari, 30 ottobre 2024; Tribunale di Pisa, 26 marzo 2023)
Periodico
Banca borsa e titoli di credito
Anno: 2025 - Volume: 78 - Fascicolo: 5 - Pagina iniziale: 585 - Pagina finale: 597 - Parte: 2

Prendendo le mosse da due pronunce di merito, lo scritto affronta la tematica doveri informativi dell'intermediario in caso di emissione o vendita dei c.d. titoli « illiquidi », per tali intendendosi quelli che, eventualmente anche successivamente all'operazione di investimento, non risultino negoziabili per mancanza di acquirenti. A tale stregua sono inquadrate giuridicamente ed esaminate le due operazioni quali emergenti dalle vicende: vale a dire la sottoscrizione o l'acquisto di titoli azionari (illiquidi) da parte dei clienti di una banca e la successiva (ed eventuale) quotazione presso le sedi multilaterali di negoziazione (emergente solo dai fatti di causa da una delle pronunce in commento). Tanto al fine di comprendere (i) se ed in che termini siano applicabili le regole di condotta che presiedono allo svolgimento dei servizi e delle attività di investimento previste a livello di disciplina unionale ed interna, anche in attuazione delle note direttive MiFID, con riguardo ai doveri informativi previsti (art. 21 ss. t.u.f.; art. 44 ss. Regolamento Delegato (UE) 2017/565; art. 36 ss. Regolamento Consob n. 20307/2018 (Regolamento Intermediari), previa qualificazione delle operazioni in uno dei servizi di investimento; (ii) se ed in che termini sia ravvisabile un dovere dell'emittente di interlocuzione con gli investitori-soci, in ordine alla decisione di accedere alle sedi multilaterali di negoziazione, in adesione alla Raccomandazione Consob del 2016 (Raccomandazione Consob n. 0092492 del 18 ottobre 2016) Based on two court decisions, the paper deals with the topic of the intermediary's disclosure duties in the event of the issue or sale of so-called "illiquid" securities, meaning those that, even after the investment transaction, are not negotiable due to a lack of buyers. In this regard, the two transactions emerging from the events are legally framed and analysed: namely, the subscription or purchase of (illiquid) shares by a bank's customers and the subsequent (and possible) listing on trading venues (emerging only from one of the decision). This is in order to understand (i) whether and to what extent the rules of conduct governing the performance of investment services and activities provided for at EU and domestic level, including in implementation of the well-known MiFID directives, with regard to the disclosure duties provided for, are applicable (Article 21 et seq. of the Consolidated Law on Finance; Article 44 et seq. of Delegated Regulation (EU) 2017/565; Article 36 et seq. Consob Regulation No. 20307/2018 (Intermediaries Regulation), following the classification of the transactions as one of the investment services; (ii) whether and to what extent there is a duty on the part of the issuer to engage with investor-shareholders regarding the decision to access trading venues in compliance with the Consob Recommendation of 2016 (Consob Recommendation n. 0092492 dated 18 October 2016)



SICI: 0390-9522(2025)78:5<585:T'EDID>2.0.ZU;2-6

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